En los últimos meses, el mundo financiero ha sido testigo de un inesperado retroceso en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Mientras algunos apuntan rápidamente a los inversionistas de bonos y al gasto deficitario como culpables, es esencial examinar un panorama más amplio.
Por tanto, Garrett Melson, analista de portafolio para Natixis Investment Managers evalúa las razones de esta situación. “Aunque hay preocupaciones sobre el gasto deficitario del gobierno estadounidense, no es la única causa”, insiste. “Es importante recordar que la capacidad y voluntad del gobierno americano sigue siendo robusta, y las agencias de crédito lo respaldan”, cierra.
Para Melson, si el déficit fiscal fuera el principal causante del retroceso, veríamos caer el valor del dólar junto con las tasas de interés. Sin embargo, el dólar ha mostrado una tendencia al alza, lo que indica otros factores en juego. En efecto, aunque los mayores déficit podrían conducir a una mayor emisión del Tesoro, lo que a su vez podría elevar los rendimientos, este no es el único factor que influye.
“Una razón más convincente detrás del retroceso es el aumento de la volatilidad de los bonos. Esta volatilidad ha sido impulsada por incertidumbres macroeconómicas y por la diversidad de posibles resultados en crecimiento e inflación”, considera Garrett. Lee también: Solo el 0,45% de los latinoamericanos viaja en avión anualmente.
Además, la incertidumbre en torno a los planes de emisión del Tesoro para financiar el déficit persistente también ha jugado un papel en este aumento de volatilidad. Los movimientos recientes de las tasas no están motivados por un único factor, sino por una combinación de eventos, que ha llevado a lo que podría denominarse una “huelga de compradores”.
Los bonos hoy
El Bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que se considera un referente, ha experimentado oscilaciones intradía de hasta 10 puntos básicos en el rendimiento, indicando la nueva norma. El mercado ha experimentado una transición: pasó de esperar una recesión segura a anticipar un crecimiento robusto. Esto, a su vez, llevó a un aumento de las primas por plazo desde julio.
A pesar de la volatilidad, hay evidencia de que los compradores siguen acumulando activos de renta fija, atraídos por rendimientos más altos. No obstante, el constante incremento de los rendimientos y las pérdidas recientes han hecho que algunos inversores se retiren temporalmente.
Otro factor a considerar es la composición cambiante de quienes compran estos bonos. Hay compradores que no están preocupados por el precio (por ejemplo, la Reserva Federal y compañías de pensiones) y otros, sensibles al precio, que son más selectivos. Lee también: 48 proyectos de energía han entrado en operación.
Actualmente, con la Reserva Federal y otros bancos centrales retirando activos de sus balances, hay menos compradores insensibles al precio en el mercado. “En un entorno de alta volatilidad y con una base de compradores cada vez más sensibles al precio, es fácil caer en un círculo vicioso de alta volatilidad y baja demanda”, advierte Garrett Melson.
Esta situación ha dejado un vacío en el mercado, con fondos apalancados y operadores de impulso como actores dominantes, ejerciendo presión sobre los rendimientos. Sin embargo, este panorama no puede mantenerse indefinidamente. Aunque la volatilidad puede disuadir a algunos, los altos rendimientos eventualmente atraerán a compradores sensibles al precio de nuevo al mercado.
A pesar de la multitud de factores que intervienen, desde el endurecimiento cuantitativo hasta las estrategias de impulso, la volatilidad sigue siendo el núcleo de la cuestión. “Mientras que muchos factores están en juego en el retroceso actual de los rendimientos, la volatilidad de los bonos y las incertidumbres macroeconómicas parecen ser los principales protagonistas detrás de las fluctuaciones del mercado”, concluyó.